党的第十九次全国代表大会明确提出了对我国文化艺术产业的新期望——通过健全完善文化经济政策促进文化艺术产业与各相关市场的联动，推动文化艺术产业进一步市场化，创新生产经营模式，培育新的文化艺术生态体系；在十八届三中全会中，党和政府对于文化艺术资源的新期冀是加快多渠道资本的入场，整合文化资源从而提高文化艺术资源的开发、利用效率；十三五规划提出，要在第十三个五年计划结束前将文化产业发展为国民经济的支柱性产业。

这一脉相承的国家政策的出台，为我国艺术产业的发展提供了良好机遇。同时，2017年我国的人均GDP为8583美元，这意味着我国居民消费结构将由物质消费逐渐转向文化消费和精神消费。随着经济的发展、人民生活水平的提高以及家庭资产的增长，居民参与艺术投资的意愿不断增强。在艺术品金融化、艺术投资发展炙热的当下，对艺术资产价格影响因素、投资决策的研究，都将是拉动我国艺术投资、培育艺术消费的有益探索与尝试。

艺术品是一种具备多元属性的商品，它既是耐用性的消费品又是具有投资回报的金融资产。正是由于艺术品的这种资产属性与消费属性的共存，使得其相对于传统的金融资产具有极高的异质性。根据传统的资产定价模型，资产的价格主要取决于未来预期的现金流折现以及随机的贴现因子，因此，在不同的经济政策环境、经济周期下资产的贴现率会发生改变，从而引起资产价格的波动。

众所周知，艺术品具有低流动性与不可拆分性，因而艺术品一般不具有可预期的现金流，在定价方面也存在诸多的特殊性，艺术资产的价格变动可能与传统金融资产存在明显差异。此外，艺术品包含了历史价值、艺术价值等多种内在价值，这些难以量化甚至是难以度量的价值属性也将导致即使在相同的宏观环境下，与传统金融资产相比，艺术品价格波动存在着显著的异质性。

不确定性一直以来都是经济学研究中的一个重要命题，当前对于不确定性的研究一般集中于两个层面：一是来自于经济层面的波动和市场冲击造成的不确定性，即经济不确定性；二是来自于政府层面的政策、换届等造成的不确定性，即政策不确定性。经济政策不确定性会导致信贷渠道受阻、风险偏好改变和资产配置变动等，故经济政策不确定性也会在一定层面上导致艺术资产价格的波动。

通常，经济周期被划分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段，众多学者的研究表明，经济周期与金融周期之间存在某种联动关系，加之主要宏观经济变量的周期性波动，这也可能带动艺术资产价格的变动。

近年来，艺术品渐渐成为我国高净值人群进行资产配置的重要选择。在我国艺术品金融元年（2010年）之后，我国艺术品市场成交总额一直位于世界前三，国内的艺术品市场如火如荼。但是，目前国内学术界与实务界对艺术品投资、艺术资产定价的相关研究还不足。针对国内火热的艺术品投资市场，以下问题值得探讨：

对不确定性的测度主要包含市场表现、经济波动和媒体信息三个层面。

从信贷层面来看，我国金融中介机构是由银行主导的，而银行经营的重点在于风险管理。这就不难理解，在经济政策不确定性增强时，银行信贷会明显缩水，银行表现出相当强烈的惜贷行为。此外，随着经济政策不确定性的增加，银行会加大其风险补偿的要求，导致信贷利差的扩大。

从投资组合的层面来看，人们对经济政策不确定性的反应是比较强烈的，尤其是坏消息，因而在面临不确定性的环境时人们的流动性偏好会发生明显改变。经济政策不确定性是影响银行投资决策的重要原因。

从微观层面来看，在经济政策不确定性处于较高的层面时，“现金为王”得到充分体现。

基于以上分析，从艺术品的投资属性考虑，当不确定性增强时，银行的信贷收缩，资金供给相对减少，人们会更倾向于持有像现金这样的无风险资产，因而人们对艺术品的投资需求随之降低，艺术资产所表现出的投资属性随着经济政策不确定性的波动而改变，即在经济政策不确定性增强时艺术资产价格存在着下行压力。

然而，艺术品是包含多重属性的特殊投资品，像艺术价值、人文情怀和文化内涵等文化属性的存在，使得艺术品可以为投资者或消费者带来一定的精神回报，且在一定程度上可以增加财产收益。因而这些相对稳定的文化特性使得艺术资产在受到经济政策不确定性的冲击时，会表现出一定的避险属性。

因而，经济政策不确定性对艺术资产价格的冲击是非线性的，在经济政策不确定性处于较低水平时，艺术品的投资属性占据主要地位，价格随着不确定性的增强而降低，但当不确定性处于较高的水平时，艺术品在审美效用、精神属性等多重因素的作用之下会表现出一定的避险属性，即随着不确定性的增强，艺术资产价格被推高。

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