宏观经济周期对资产价格的冲击作用是不言而喻的，艺术品的投资属性就决定了对其价格波动的分析也不能跳出周期之外。艺术品市场的发展是以经济发展、财富积累为前提的，GDP的增加提高了国民财富，增加了艺术品的市场需求，在经济扩张阶段，居民拥有较多的可支配收入，艺术品投资和消费随之增加。研究发现，货币供给量与艺术品价格之间存在显著的正向关系；艺术品资产价格与通货膨胀的波动表现一致；艺术品价格会伴随经济增长逐渐攀升。因此，人们通常认为艺术资产价格是顺周期的产物。然而经过计算，GDP增长率与艺术资产收益率之间是“此消彼长”的负相关关系。换言之，从我国的数据来看，我国的艺术资产是个逆周期的变量。
众所周知，宏观经济周期对艺术资产价格的影响是多渠道的，而且由于艺术品的特殊性使得主观因素对艺术资产价格的影响要远高于客观因素。在经济扩张阶段，低层次的物质需要得到满足，需求层次论中的自我实现需求成为投资者或消费者的追求目标，因而艺术品的投资需求高涨。
此外，良好的经济形势下人们的受教育程度有所提升，对艺术品的欣赏、感悟能力得到升华，艺术品的供给也相对增加，因此，艺术品交易中买卖双方的力量相对均衡，艺术品市场的竞争性更为充分，艺术资产价格趋于正常水平；在经济紧缩阶段，投资者会对其自身持有的不同资产产生不同预期，由于艺术品不仅仅具备着投资属性，其丰富的文化内涵与精神价值使得其表现出一定的特殊性，即在传统金融资产表现较差时艺术资产的精神属性会为其带来一定的避险价值，此时投资者对艺术品未来的预期良好，买方力量增加，艺术资产价格被推高，相比于经济扩张阶段的均衡状态，此时的艺术资产表现出高价格水平。而且艺术品的精神属性会为人们带来一定的精神回报，在一定程度上也可以弥补投资收益的损失。
基于此，艺术资产的价格是逆周期变量——在经济扩张阶段，艺术资产价格会随着经济的发展处于相对的均衡状态，价格水平趋于其内在价值；在经济紧缩阶段，艺术品由于其精神回报、避险属性等特性使得其价格被推高。
顾名思义，艺术品杰作指的是艺术品市场中高价格作品或者最知名作家的作品。艺术品市场存在着杰作效应，即艺术品杰作的投资收益会超过市场的平均水平。但是，也有许多学者认为，艺术品杰作的投资收益被艺术经纪人过于放大，实际并没有显著的高回报。基于美国的艺术品交易数据，实证发现艺术品杰作的投资收益要低于市场平均水平，其中艺术品杰作被定义为成交价格最高的10%和20%的艺术品。造成艺术品杰作低收益的原因在于艺术经纪人为赚取高佣金而持续高估其价格。
尽管众多学者对艺术品杰作是否具有更高的投资回报没能得出一致性的结论，但我们还是不难发现艺术品杰作一直是人们关注的重点。从我国的艺术品市场来看，我国的传统文化源远流长，无论是国画还是陶瓷，艺术造诣都十分深厚。在此，我们更加关注的是在经济政策不确定性的情形下，投资者或消费者是否更倾向于持有艺术品杰作。
我国的艺术品珍品存量可谓是浩如繁星。由于传统的儒家文化长期占据主要地位，受其影响，人们对包含纯粹、经典的文化元素的艺术品有着特殊的情怀。在理性的情况下，投资者会更加倾向于在有限的资金基础上投资所谓“炉火纯青”“至真至纯”的艺术品杰作。由于我国艺术品市场刚刚起步，市场中的信息不对称性较为严重，投资者的投资决策容易受到自身常识、经验的影响，在经济政策不确定性的情形下，投资者有理由相信作为文化瑰宝的艺术品杰作具有充足的避险性，其艺术价值与文化内涵终究会使得其价格回归正常水平，从而获得收益或者达到避险目的，故而投资者更倾向于持有艺术品杰作。
基于此可认为，在经济政策不确定性的条件下，艺术品杰作处于更高的价格水平。
来源：根据张志元等发表于《财经问题研究》
的论文节选整理
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